CSV: Báo cáo đánh giá nhanh CTCP Hóa chất cơ bản Miền Nam

CTCP Hóa chất Cơ bản Miền Nam (HOSE: CSV)

South Basic Chemicals JSC

Sản xuất / Hóa chất - Dược phẩm / Sản xuất hóa chất cơ bản

- Hoạt động chính trong lĩnh vực sản xuất hóa chất. Các sản phẩm tiêu biểu của công ty: Xút (NaOH) sử dụng nhiều trong các ngành như lọc nước, giấy và bột giấy, dệt nhuộm, xà phòng; Axit sunfuric (H2SO4): ắc quy và pin, phân bón, phèn nhôm; Axit clohydric (HCI): sản xuất mì chính, tẩy mạ thép; Axit Photphoric (H3PO4): phân bón; PAC: xử lý nước.
- 9 tháng năm 2020, doanh thu và lãi ròng đạt 995,1 tỷ và 143,5 tỷ đồng, tương ứng lần lượt giảm 13,2% và 21,0% so với cùng kỳ năm trước. Nguyên nhân do dưới tác động của dịch Covid -19 dẫn đến sản lượng tiêu thụ các sản phẩm chính và giá bán bình quân giảm so với cùng kỳ năm 2019.
- Rào cản gia nhập ngành lớn nên thị phần của doanh nghiệp được duy trì tương đối ổn định. Nhu cầu hóa chất công nghiệp của Việt Nam tăng trưởng trung bình 9 – 10%/năm, nguồn cung trong nước mới chỉ đáp ứng 50% và phần còn lại phải nhập khẩu. Công ty luôn duy trì cổ tức bằng tiền mặt ổn định và dự kiến giảm trong giai đoạn đầu tư nhà máy
- Do phần lớn các sản phẩm hóa chất chính dựa trên công nghệ điện phân và lò điện. Vì thế trong dài hạn, Công ty sẽ đối mặt với rủi ro giá điện tăng cao do kế hoạch tăng giá điện theo lộ trình của Chính Phủ. Các nguyên liệu đầu vào chính như muối công nghiệp, lưu huỳnh phần lớn được nhập khẩu nên sẽ chịu ảnh hưởng lớn từ biến động tỷ giá. Hiện Công ty có 03 nhà máy trong khu công nghiệp Biên Hòa 1 buộc phải di dời giai đoạn 2018 – 2022, ảnh hưởng tới hoạt động sản xuất của Công ty khi chi phí di dời tốn kém.
-  Năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu và lãi ròng đạt 1.466 tỷ và 218 tỷ đồng, tăng lần lượt 9,6% và 13,5% nhờ sản lượng tiêu thụ và giá bán hồi phục vì các hoạt động sản xuất công nghiệp quay trở lại mức bình thường sẽ giúp cải thiện nhu cầu hóa chất.
- Chúng tôi sử dụng phương pháp chiết khấu dòng cổ tức DDM cho định giá, giả định CSV duy trì tỷ lệ cổ tức 15% tiền mặt ổn định và tăng trưởng dài hạn 2% từ năm 2025. EPS 2021 dự phóng đạt 4.837 đồng/CP, tương đương P/E forward ở mức 6,2 lần.