IMP: Báo cáo cập nhật CTCP Dược phẩm Imexpharm

CTCP Dược phẩm Imexpharm (HOSE: IMP)

Imexpharm Corporation

Sản xuất / Hóa chất - Dược phẩm / Sản xuất thuốc và dược phẩm

- Kết quả kinh doanh: Doanh thu thuần 9 tháng đầu năm đạt 882 tỷ đồng (-0,5% yoy), LNST đạt 139 tỷ đồng (+26% yoy). Kết quả kinh doanh 9T đầu năm 2020 của IMP chịu nhiều ảnh hưởng từ dịch bệnh Covid. Doanh thu đi ngang so với cùng kỳ chủ yếu do kênh OTC suy giảm 15%, trong khi kênh ETC tăng 52%. Cạnh tranh từ phân khúc OTC và suy giảm nhu cầu do dịch bệnh đã đẩy doanh thu kênh này giảm. Ngược lại, kênh ETC tăng trưởng tốt nhờ vào giá trị trúng thầu tăng 50% so với cùng kỳ và các bệnh viện chủ động tích trữ thuốc nhiều hơn để phòng chống dịch bệnh trong nước. Lợi nhuận tăng trưởng tốt hơn doanh thu chủ yếu nhờ vào biên lợi nhuận kênh ETC cao hơn OTC, trong khi đó giãn cách xã hội làm giảm số lượng hội nghị bán hàng nên giúp Imexpharm tiết giảm được các chi phí, qua đó lãi ròng tăng 26%.
- Dự báo quý 4, thị trường dược trong nước sẽ hồi phục dần trở lại. Qua đó, ước tính kết quả kinh doanh 2020, doanh thu thuần đạt 1.413 tỷ đồng (+1% yoy), LNST đạt 207 tỷ đồng (+28% yoy).
- Giá trị trúng thầu kênh ETC tính đến tháng 7 đạt 567 tỷ đồng (ước tăng 50% so với cùng kỳ), qua đó giúp gia tăng công suất cho nhà máy IMP3. Chúng tôi cho rằng, IMP3 và IMP2 sẽ là động lực tăng trưởng 2020-2021. Nhà máy IMP4 dự kiến xét duyệt EU-GMP Q4.2020 và vận hành từ đầu năm 2021, đóng góp năm đầu khoảng 5% doanh thu nhưng sẽ là động lực tăng trưởng dài hạn cho Imexpharm.
- Chúng tôi sử dụng phương pháp P/E để tiến hành định giá, phương pháp này phù hợp với tốc độ tăng trưởng nhanh trong ngắn hạn của IMP. Ước tính giá trị hợp lý mỗi cổ phần là 62.400 đồng. Khuyến nghị MUA với IMP.