PTB: Báo cáo cập nhật CTCP Phú Tài

CTCP Phú Tài (HOSE: PTB)

Phu Tai Joint Stock Company

Bán buôn / Bán buôn hàng lâu bền / Bán buôn xe cơ giới và phụ tùng xe cơ giới

- CTCP Phú Tài là một doanh nghiệp xuất thân từ quân đội, trước đây là Xí nghiệp 380 chuyên sản xuất đá ốp lát tại Bình Định. Trải qua 25 năm hình thành và phát triển, Phú Tài hiện kinh doanh trong 3 mảng chính bao gồm Phân phối Ô tô Toyota, mảng chế biễn gỗ và mảng đá ốp lát.    

- Trong nửa đầu năm 2020, dịch bệnh Covid-19 đã diễn biến phức tạp ở cả trong và ngoài nước. Mảng gỗ đạt kết quả khả quan, với tăng trưởng doanh thu 34% và biên lãi gộp cải thiện lên 22% so với cùng kỳ 16,3%, chủ yếu nhờ vào Phú Tài chọn lọc các đơn hàng giá trị cao, tập trung xuất khẩu vào thị trường Mỹ.

- Trong khi đó, mảng đá gặp khó khăn hơn, Phú Tài buộc phải thực hiện các chính sách chiết khấu để giảm hàng tồn kho, ưu tiên dòng tiền cho doanh nghiệp, biên lãi gộp mảng đá giảm còn 29,8% so với 6T.2019 là 38,7%. Ngoài ra, 6T.2020, chi phí bán hàng trong kỳ tăng 91% do các trì hoãn trong vận chuyển trong nước, phong tỏa biên giới dẫn đến chi phí tăng cao.  

- Chúng tôi cũng đánh giá cao nỗ lực, giảm vay nợ, giảm hàng tồn kho, ưu tiền dòng tiền để sẳn sàng đối mặt với các tình huống nếu dịch Covid-19 diễn biến phức tạp hơn, và việc này cũng dẫn đến lợi nhuận sụt giảm. Trong nửa cuối năm, chúng tôi cho rằng, tình hình kinh doanh sẽ khả quan hơn khi dịch bệnh trong nước đang cho thấy kiểm soát rất tốt.

Chúng tôi sử dụng hai phương pháp là DCF và P/E với tỷ trọng 50%-50%, ước tính giá trị mỗi cổ phần là 60.700 đồng/cp, khuyến nghị MUA với tỷ suất sinh lời 19%. Trong dài hạn, công suất tăng thêm từ mảng đá và mảng gỗ là động lực tăng trưởng chính cho Phú Tài.