SGP: Báo cáo đánh giá nhanh CTCP Cảng Sài Gòn

CTCP Cảng Sài Gòn (Other: SGP)

Saigon Port Join Stock Company

Vận tải và kho bãi / Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải / Hoạt động hỗ trợ vận tải đường thủy

- Cảng Sài Gòn (SGP) là doanh nghiệp hoạt động với lĩnh vực chính là khai thác khai cảng, chiếm khoảng 95% doanh thu. Doanh nghiệp sở hữu các cảng Nhà Rồng Khánh Hội, cụm cảng Tân Thuận (1 & 2), và cảng Sài Gòn Hiệp Phước SG-HP, ngoài ra còn đầu tư tài chính một số cảng SSIT, CMIT, SP-PSA tại Vũng Tàu. Sản lượng khai thác trung bình khoảng 10 triệu tấn/năm. Từ 2009-2014, sản lượng hệ thống cảng của SGP đã giảm từ 14 triệu tấn xuống còn khoảng 10 triệu tấn/năm và duy trì mức đó đến nay, mức giảm chủ yếu đến từ việc khu Tân Cảng Cát Lái vươn lên là trung tâm cảng của Tp.HCM, và việc di dời cảng Nhà Rồng Khánh Hội cũng ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh của SGP. Năm 2020, hàng sắt thép chiếm 51% sản lượng của SGP khoảng 4,5 triệu tấn, riêng Cụm cảng Tân Thuận đạt sản lượng 3,1 triệu tấn.

- Kết quả kinh doanh: 6 tháng đầu năm 2021, doanh thu đạt 693,7 tỷ đồng (+44,8% yoy), LNST cty mẹ đạt 233,4 tỷ đồng (+156,2% yoy). Theo Cục Hàng hải Việt Nam (Vinamarine) sản lượng hàng hóa thông qua hệ thống cảng SGP là 6,55 triệu tấn (+33,1% yoy). Mức tăng trưởng này đến từ (1) sản lượng phục hồi từ mức nền thấp của 2020 do ảnh hưởng dịch bệnh Covid, (2) Cảng SG-HP giai đoạn 1 vận hành toàn bộ 800m cầu cảng giúp tăng sản lượng thông qua, (3) Cảng Tân Thuận hiện nay đã full công suất nhưng tiếp tục tối ưu hóa hoạt động. Lãi từ hoạt động LD-LK 6T.2021 đạt 52 tỷ đồng, so với mức lỗ 28 tỷ cùng kỳ năm ngoái, đóng góp chính bởi SSIT có sản lượng tăng 25% so với cùng kỳ.

- Hai tháng đầu Q3.2021, bắt đầu chịu ảnh hưởng mạnh từ dịch bệnh Covid lần 4, chúng tôi nhận thấy rằng sản lượng các cảng của SGP tiếp tục tăng cao nhờ vào sự dịch chuyển hàng hóa từ Cát Lái. Cụ thể 8T.2021, ước tính sản lượng SG-HP tăng 80% và Tân Thuận tăng 30%.

- Dự báo: Chúng tôi cho rằng, nửa cuối 2021, SGP sẽ tiếp tục duy trì tăng trưởng nhờ vào hàng hóa dịch chuyển từ Cát Lái và các cảng nội thành, bao gồm các sản phẩm hàng rời thế mạnh như nông sản, gạo, phân bón…nhằm phục vụ nhu cầu đang tăng cao tại miền Nam. Cảng SSIT tiếp tục đóng góp chính vào lãi hoạt động LD-LK. Cụ thể, ước tính Doanh thu 2021 đạt 1.294 tỷ đồng (+38% yoy), LNST cty mẹ đạt 409 tỷ đồng (+78% yoy), lãi từ hoạt động LD-LK đạt 102 tỷ đồng, EPS 2021 đạt 1.893 đồng/cp. SGP cũng xóa lỗ lũy kế từ LNST chưa phân phối trong 6T.2021, qua đó HĐQT cũng thông qua chia cổ tức tỷ lệ 6%. Năm 2022, chúng tôi ước tính Doanh thu đạt 1.454 tỷ đồng (+12% yoy) và LNST cty mẹ đạt 487 tỷ đồng (+19% yoy), đóng góp chính từ lãi HĐ LD-LK đạt 148 tỷ đồng nhờ vào SSIT tiếp tục hoạt động hiệu quả.

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 46.600 đồng/cp, tại mức giá mới P/E 2021 là 24,6 và P/E 2022 là 20,7 lần.